【行情回顾】碳酸锂期货主力合约收于147220元/吨，日环比-0.59%。成交量31.18万手，日环比-49.66%；持仓量35.99万手，日环比+0.41万手。碳酸锂LC2605-LC2609月差为Back结构，日环比-580元/吨。仓单数量总计34114手，日环比+1030手。

　　【产业表现】锂电产业链现货市场价格走弱，下游补库已到尾声。锂矿市场价格走弱，澳洲6%锂精矿CIF报价为1945美元/吨，日环比-0.1%。锂盐市场报价走弱，电池级碳酸锂报价15.3万元/吨；级氢氧化锂报价14.65万元/吨，贸易商基差报价平稳。下游正极材料报价走弱，磷酸铁锂报价变动-0.22%，三元材料报价变动-0.47%；六氟磷酸铁锂报价变动-1.47%，电解液报价变动-1.57%。

　　当前碳酸锂期货市场波动率处于历史新高，波动率进一步上行空间有限，建议关注卖波动率策略的布局机会。中长期维度，储能、乘用车及商用车三大下游应用领域的需求增长逻辑未发生本质改变，行业基本面对碳酸锂的长期价值支撑依旧稳固。大方向上，仍建议把握市场回调机会，采取逢低做多的操作思路。

　　【行情回顾】工业硅期货主力合约收于8850元/吨，日环比变动+0.40%。成交量约20.82万手,日环比-18.74%；持仓量约24.10万手，日环比+6216手。SI2605-SI2609月差为Contango结构，日环比+10元/吨。仓单数量15887手，日环比变动+180手。

　　多晶硅期货主力合约收于51195元/吨，日环比变动+2.39%。成交量1.30万手，日环比-28.88%；持仓量3.90万手，日环比+681手；PS2603-PS2605月差为Contango结构，日环比+610元/吨；仓单数量8580手，日环比变动+70手。

　　【产业表现】工业硅产业链现货市场表现一般。新疆553#工业硅报价8700元/吨，日环比+0%；99#硅粉报价9850元/吨，日环比+0%；三氯氢硅报价3425元/吨，日环比+0%；有机硅报价13900元/吨，日环比+0%；铝合金报价23800元/吨，日环比+0.63%。

　　光伏产业链现货市场表现冷清。N型多晶硅复投料53.5元/kg，日环比+0%；N型硅片价格指数1.23元/片，日环比+0%；Topcon-183片报价0.435元/瓦，日环比-1.14%；集中式N型182组件报价0.718元/瓦，日环比+0.28%，分布式N型182组件报价0.735元/瓦，日环比+0%。

　　4月为出口退税政策最后窗口期，需求端和光伏组件抢出口行情预计将逐步兑现。短期维度看，下游光伏环节的抢出口行为虽将直接拉动工业硅、多晶硅的即时需求，但整体以去库为主，预计短期工业硅价格大概率呈现震荡格局。多晶硅方面，当前厂商以去库和执行前期订单为主，新单签订稀少。同时，考虑到春节长假期间市场存在较多不确定性因素，建议在春节前夕逐步降低持仓，以轻仓或空仓过节，规避长假期间的持仓风险。

　　以上评论由分析师夏莹莹（Z0016569）及助理分析师余维函（F03144703）提供。

　　【盘面回顾】隔夜Comex铜收于5.927美元/磅，跌2.62%；LME铜收于13040美元/吨，跌3.25%。沪铜主力最新报价收于102590元/吨，跌2.22%；国际铜收于91010元/吨，跌2.19%。主力收盘后基差为-970元/吨，较上一交易日涨2280元/吨，基差率为-0.92%。

　　【产业信息】1、2月4日，上期所铜期货注册仓单159772吨，较前一日增加751吨；1月30日，上期所铜库存233004吨，较前一日增加7067吨；LME铜库存178650吨，较前一日增加2525吨；LME铜注册仓单155725吨，较前一日增加16675吨，注销仓单37075吨。2月3日，COMEX铜库存592292吨，环比增加2518吨。

　　2、上海金属网1#电解铜报价10元/吨，均价104190元/吨，较上交易日上涨2940元/吨，对沪铜2602合约报贴160-贴80元/吨。现货市场整体一般，铜价走强后下游维持刚需消费，现货市场流通似有所收紧叠加期货月差维持较大贴水，持货商佛系出货，现货维持贴水但继续小幅收敛。升水铜报贴120-贴80元/吨，平水铜报贴160-贴120元/吨，湿法铜报贴220-贴180元/吨，非注册铜报贴300-贴250元/吨。

　　3、美国劳工部表示，由于持续性决议已经生效，自2026年2月4日起，美国劳工部的所有机构均已恢复正常全面运作。美国1月ADP就业人数增加2.2万人，低于市场预期中值4.8万人。

　　【南华观点】当日板块资金流入100多亿元，相比之下，资金流入偏谨慎，铜投机度已从高位回落至50中位值下方。节前铜价或以震荡为主，低风险收益比，谨慎参与。建议关注，第一区间：10；第二区间：10；第三区间：9

　　【盘面回顾】隔夜沪铝主力收于23690元/吨，环比-0.92%，成交量为22万手，持仓20万手，伦铝收于3059美元/吨，环比-1.29%；氧化铝收于2788元/吨，环比-0.85%，成交量为21万手，持仓38万手；铸造铝合金收于22215元/吨，环比-0.58%，成交量为3160手，持仓4717手。

　　【核心观点】铝：电解铝长期驱动宏观政策宽松，资源民族主义盛行以及供需预期有缺口并未改变，长期铝价看涨趋势不变。短期驱动暂缓，但有色仍是市场资金关注焦点，且沪铝下方底部支撑牢固，23500以下下游接货情绪开始上升，23000以下支撑较强，是下游买盘较为理想点位。宏观方面，美国1月ADP就业人数增加2.2万人，低于市场预期中值4.8万人，温和利好。因此我们认为，短期沪铝降震荡调整，建议卖虚值期权参与。

　　氧化铝：受2月2日新疆铝厂常规采购中标价格为2920-2930元/吨，较1月31日上涨40-50，货源为北方货源；2，铁路取消捎脚运输，短期发往新疆运费上涨10元；3，贵州遵义某氧化铝厂停产检修，涉及产能约100万吨；4，铝企稳震荡，铝厂节前备货也有所增加等因素影响，氧化铝价格短期震荡整理。但考虑到目前减产产能暂时无法改变氧化铝产能过剩情况，氧化铝现货指数仍未见底，成本端仍在走弱，同时后续仓单压力也维持较大，我们认为氧化铝此次上涨并不代表反转，我们认为中长期氧化铝偏弱趋势不改，但短期扰动增多，市场也有反内卷政策将出台的传闻，重点关注这一块消息，推荐情绪消退后空头参与或卖权参与。

　　铸造铝合金：铝合金对沪铝有较强跟随性，且由于原材料紧俏和违规税收返还政策影响，下方支撑较强，推荐关注铝合金与铝价差，价差过大可多铝合金空沪铝。

　　【盘面回顾】上一交易日，沪锌主力合约收盘价24885元/吨。其中成交量为20.85万手，持仓7.92万手。现货端，0#锌锭均价为24900元/吨，1#锌锭均价为24830元/吨。

　　【核心逻辑】上一交易日，锌价日内窄幅震荡，夜盘延续，可以看出短期资金对于有色的关注度有所下降。基本面上，TC1月保持跌势，短期虽然国内原料供应偏紧，但得益于副产品价格的上升，锌冶炼仍能在较低加工费下维持生产，1月产量仍维持高位。供应端从目前来看有一定宽松预期，进口窗口持续打开并且锌矿到港量环比上升，且高锌价压制，下游终端消费冷淡。库存方面，传统季节性累库并没有出现，可以得出目前锌精矿偏紧正在传导至锭端。展望未来，技术调整下，或仍维持宽幅震荡，调整为主。

　　沪镍主力合约收于135600元/吨，下跌0.25%。不锈钢主力合约收于13830元/吨，上涨0.84%。

　　现货市场方面，金川镍现货价格调整为146300元/吨，升水为9400元/吨。SMM电解镍为141600元/吨。进口镍均价调整至136800元/吨。电池级硫酸镍均价为32250元/吨，硫酸镍较镍豆溢价为7240.91元/镍吨，镍豆生产硫酸镍利润为-0.3%。8-12%高镍生铁出厂价为1032.5元/镍点，304不锈钢冷轧卷利润率为7.11%。纯镍上期所库存为55396吨，LME镍库存为286314吨。SMM不锈钢社会库存为853000吨。国内主要地区镍生铁库存为29346吨。

　　镍不锈钢日内震荡，市场恐慌情绪有一定缓和。现阶段行情主要受宏观层面以及大盘影响为主，日内白银以及有色均企稳回调。目前沪镍再次站上13.5一线，后续仍需关注宏观层面走势，反弹力度需锚定印尼方面消息指引，目前印尼方面关于龙头大厂监管扰动再起，或持续带来供给端波动预期。此外春节前基本面变化有限，矿端偏紧预期不改，菲律宾以及印尼主要矿区均进入雨季，产量以及装船量均会受到影响，矿端发运受限。方面目前供需双弱格局延续，下游节前大多厂商已经完成备货，高价下进一步采购意愿不足。镍铁跟随盘面同步下跌，节前铁厂大多完成备货，供给端部分铁厂同步预期内减产。不锈钢日内震荡为主，前期高位钢厂利润较好加强排产，库存再度积累，目前位置现货部分下游借回调机会补货，春节将近市场整体氛围安静。

　　【市场回顾】沪锡加权上一交易日报收在39.22万元每吨；成交43.62万手；持仓8.78万手。现货方面，SMM 1#锡价395050元每吨。

　　【核心逻辑】上一交易日，锡价日内宽幅震荡，夜盘在白银下跌后偏弱运行。近期消息面有所扰动，印尼矿区滑坡和缅甸地震均无证据显示影响矿区生产，盘面反应也比较小。供给端，短期维持偏紧；需求端，现货市场依旧交投情绪冷清，但春节前备库致使部分企业在锡价下降后采买，量上看仅维持刚需。展望未来，锡大概率跟随板块宽幅震荡调整为主。

　　【盘面回顾】上一交易日，沪铅主力合约收于16590元/吨。现货端，1#铅锭均价为16425元/吨。

　　【核心逻辑】上一交易日，沪铅窄幅震荡，夜盘延续。基本面上，原生铅虽原料偏紧，TC维持低位，但高价刺激生产。再生铅方面，环保限产解除与高价共同刺激再生铅冶炼。需求端，铅蓄电池开工率维稳运行，但远期看需求端缺少新兴驱动。且终端电瓶车面临节后淡季以及新国标压制，消费转淡。展望未来，铅近期受累库压力偏弱运行，但目前预计再生铅成本支撑仍存，下方空间较小。